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　　（来源：刘勇 经济导报）

经济导报记者 刘勇

　　8月19日晚间，江淮汽车（600418.SH）披露了2026年半年度业绩报告。

　　在汽车行业整体承压、价格战激烈的背景下，这份成绩单呈现出明显的“双面”特征：一方面，公司营业收入实现14.31%的逆市增长，高端品牌尊界的放量成为最大亮点；另一方面，归母净利润亏损7.49亿元，经营现金流急剧恶化，凸显出公司在战略转型期面临的严峻财务挑战。

　　营收小幅增长

　　财报显示，江淮汽车上半年实现营业收入221.30亿元，同比增长14.31%；归属于上市公司股东的净利润亏损7.49亿元，较上年同期亏损7.73亿元减亏2388.5万元。但是，扣除非经常性损益后的净利润亏损9.91亿元，亏损同比扩大8.22%；经营活动产生的现金流量净额为-52.88亿元，较上年同期的-31.47亿元净流出进一步大幅扩大。

江淮汽车2026年上半年主要财务数据

　　从收入结构看，商用车仍是江淮汽车的营收主力。上半年商用车实现收入113.50亿元，同比增长6.66%；乘用车收入66.55亿元，同比增长36.93%；客车收入16.04亿元，同比增长8.16%。营收增长主要靠两大因素驱动：一是商用车基本盘保持稳定；二是与华为联手打造的尊界被视为江淮汽车新的增长极，首款车型尊界S800定位为百万元级高端豪华智能新能源汽车。尊界S800至报告期末已累计交付超1.9万辆；尊界V800、V680两款MPV产品已于8月5日上市。尊界的交付也带来毛利率的改善，江淮汽车整体毛利率由去年同期的8.98%提升至11.14%。

　　销量方面，上半年江淮汽车累计销售各类整车及底盘17.24万辆，同比下降9.56%，其中乘用车4.91万辆，商用车12.33万辆。对照“2026年全年汽车销量42.4万辆”的年销目标，上半年完成率不足41%。不过，乘用车业务转型亦有亮点：MPV销量同比增长13.09%，新能源乘用车销量同比增长24.35%。

　　利润被吞噬

　　然而，在营收与毛利率双增的表象下，江淮汽车利润端却承受着较大压力。

　　江淮汽车在一季度净亏损6.06亿元的基础上，二季度净亏损收窄至1.43亿元，环比收窄76.4%。自2024年第四季度起，公司已连续亏损。按照归母净利润口径统计，2022年至2026年上半年，江淮汽车累计归母净亏损约56.66亿元。

　　财报显示，费用端的急剧扩张是亏损的原因之一。上半年公司销售费用同比大增68.97%至12.23亿元。其中，广宣及销售服务费由1.02亿元激增至6.50亿元，主要用于尊界品牌及新车型的推广投入。

　　同时，财务费用大幅攀升，由上年同期的-2.55亿元（净收益）转为1.39亿元（净支出），同比净增3.94亿元。其中，汇兑损益由上年同期的收益2.89亿元转为损失0.99亿元，仅此一项即影响利润约3.88亿元。

　　此外，合资公司的持续亏损是另一大拖累因素。江淮汽车持股25%的合资公司——安徽大众上半年亏损超23亿元。2024年安徽大众亏损53.48亿元，2025年亏损超40亿元。在安徽大众长期亏损下，江淮汽车对其长期股权投资账面价值已大幅缩水，本报告期期初仅为2.38亿元。

　　更令人担忧的是现金流状况。上半年，江淮汽车经营现金流净额为-52.88亿元，同比下跌68%。营收增长14%的同时经营现金流急剧恶化，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加57.62亿元所致。期末货币资金119.83亿元，较上年末减少30.09%，其中受限资金28.15亿元，受限原因是各种保证金和冻结资金等。

　　战略转型仍需检验

　　在财务承压的背景下，江淮汽车并未削减对未来的投入。

　　财报显示，上半年公司研发投入达17.91亿元（其中费用化研发支出7.83亿元），同比增长13.95%，研发投入占营收比重约8.10%。公司坚持“自主+共创”模式，在全域域控架构、线控智能底盘等关键技术上取得突破，并发布行业首个CV质检大模型“迈思特”。

　　对于下半年，江淮汽车表示将聚焦优势资源保障尊界取得商业成功。乘用车业务将持续优化团队、精准产品定义、强化市场洞察和营销体系；国际业务将继续围绕市场、产品、运营协同发力，深化市场布局。

　　从更长周期审视，江淮汽车的投资逻辑仍是“尊界故事”与“亏损现实”之间的博弈。尊界品牌的助推效果虽已初步显现，但距离扭亏目标仍任重道远。在乘用车除尊界外产品和品牌竞争力不足、大众安徽持续亏损、现金流持续恶化的多重压力下，江淮汽车能否借尊界实现真正的战略转型，仍需时间检验。