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【导语】11月25日蔚来发布2025年三季度(dù)财(cái)报(bào)，营(yíng)收(shōu)、交(jiāo)付(fù)量(liàng)等(děng)多(duō)项(xiàng)指(zhǐ)标(biāo)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)近(jìn)三(sān)年(nián)最(zuì)佳(jiā)。公(gōng)司(sī)对(duì)第(dì)四(sì)季(jì)度(dù)及(jí)明(míng)年(nián)持(chí)乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)，李(li)斌(bīn)重(zhòng)申(shēn)四(sì)季(jì)度(dù)盈(yíng)利(lì)目(mù)标(biāo)，预(yù)计(jì)明(míng)年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)达(dá)20%，全年Non-Gaap盈利，还透露了“开源节流”举措。

蔚来对第四季度和明年均给出了较为乐观的预期。

11月25日，蔚来发布的2025年三季度财报显示，公司第三季度实现营收217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创历史新高；第三季度净亏损为34.81亿元，同比收窄31.2%；经调整净亏损为27.35亿元，同比收窄38%；三季度现金储备367亿元，较上季度末增长近百亿元。

值得一提的是，蔚来公司第三季度的毛利率指标均创下了近三年来新高：综合毛利率为13.9%，整车毛利率为14.7%。

营收增长主要得益于新车交付量的提升。蔚来公司三季度交付8.71万台，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创历史新高。

展望第四季度，蔚来预期交付量为12万台至12.5万台，同比增长65.1%至72%；营收指引为327.6亿元至340.4亿元，同比增长66.3%至72.8%，均为历史新高。

明年新能源汽车征收购置税，租电或成蔚来优势

在(zài)财(cái)报(bào)电话会上，李斌重申，蔚来有信心在今年四季度实现(xiàn)盈利，这依旧是公司的经营目标。

李斌解释称，公司的高毛利车型将为(wèi)第(dì)四(sì)季(jì)度(dù)盈(yíng)利(lì)目(mù)标(biāo)作(zuò)出(chū)贡(gòng)献(xiàn)，如(rú)全新(xīn)ES8的(de)订(dìng)单(dān)非(fēi)常(cháng)强(qiáng)劲(jìn)，且(qiě)目(mù)前(qián)仍(réng)有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多(duō)的(de)库(kù)存(cún)订(dìng)单(dān)。

同(tóng)时(shí)他(tā)也(yě)坦(tǎn)言(yán)，价(jià)格(gé)更(gèng)低(dī)的(de)乐(lè)道(dào)汽(qì)车(chē)销(xiāo)量受置换补贴退坡的影响相对明显，但对整体毛利的影响在预期范围内。

对于第四季度销量指引，李斌回应说，置换补贴退坡确实影响了车市销量，今年年末的“翘尾效应”将不会像前几年那样明显。而对于蔚来来说，受到影响的是“长效车型”，即首销期已经结束的车型，这也是整个行业受到的影响。

针对明年新能源汽车购置税减半征收的政策，李斌表示，这对蔚来而言影响相对较小。因为蔚来80%以上的用户都会选择买车租电池（BaaS模式）的形式，而租电池的价格不纳入计税，这对蔚来来说是一个优势。

他认为，其实市场和用户目前基本已经消化掉了政策退坡的影响，今年1-10月份，纯电动汽车的增速远超其他动力形式，在中国汽车市场上，电动汽车产业的发展已经不再是政策驱动了。

李斌预期明年实现年度盈利，毛利率达20%

财报显示，第三季度，蔚来的综合毛利率为13.9%，整车毛利率为14.7%。李斌说，这一毛利率水平高于蔚来此前的预期。而从目前的成本、高毛利车型ES8的交付量等方面来看，预计第四季度的整车毛利率可进一步攀升至18%。

蔚来的CBU（独立经营单元）变革也显现出了降本的成效。费用方面，蔚来第三季度的费用为65.46亿元，较上年同期的72.45亿元下降10%。

其中，研发费用为23.91亿元，同比下降28%，环比下降20.5%。蔚来称，研发费用下降主要是由于组织优化带来的研发职能人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下(xià)降(jiàng)。

李(li)斌(bīn)预(yù)期(qī)，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)几(jǐ)个(gè)季(jì)度(dù)中(zhōng)，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持(chí)在(zài)20亿(yì)元(yuán)左右的水平，没有计划进一步缩减，在研发费用方面的主要目标将是如何持续提升研发销量，让这20亿元的投入有更高产出。

展望2025年全年，李斌给出了Non-Gaap（非通用会计准则下）全年盈利的预期，以及20%的毛利率。

在“开源”上，一方面，他认为，中国新能源汽车市场已经迎来了“纯电大车”的黄金发展时期。另一方面，在乐道L90和蔚来ES8的基础上，蔚来明年还将发布3款大车，结合换电的优势，有望抢占更多的市场份额。

而在“节流”方面，李斌介绍，随着销量提升，供应链方面的成本仍有下降空间，费用方面，第三季度的成效已经证明了CBU制度带来的效率提升，对于未来的费用控制充满信心。